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康力電梯:當月竣工面積增速轉正 強烈推薦評級

  核心觀點:2018年12月當月房屋竣工面積同比增長5.8%,止住連續下滑頹勢,我們判斷2019年地產竣工面積將重回正增長,拉動電梯需求。短期看,公司在手訂單充足,疊加成本下行,2019年業績反彈確定性強;長期看,公司作為內資品牌電梯龍頭,隨著戰略大客戶持續突破,以及軌交扶梯業務的突飛猛進,成長空間進一步打開。

  ※地產竣工面積增速轉正,將拉動電梯需求。①2018年12月當月房屋竣工面積同比增長5.8%,止住連續下滑頹勢,超出市場預期,受此帶動,2018年1-12月累計房屋竣工面積同比增速-7.8%,較前11個月-12.3%的跌幅收窄明顯,考慮到地產建設周期以及地產商回籠資金需求,2019年地產竣工面積正增長確定性強,將拉動電梯需求。②我們從舊樓加裝、更新換代、棚戶區改造、軌道交通、傳統地產等方面對2018-2020年國內電梯行業銷量進行測算,并得出2019年國內電梯銷量增速將上行。

  ※短期看:公司在手訂單充足,成本下行助力業績拐點出現。

  公司凈利潤已經連續三年下行,2018Q1-3僅實現凈利潤0.62億元,同比下滑77.36%,凈利率跌至谷底。但2018年公司新簽訂單持續增長,截止2018年9月30日,公司在手訂單達到了56.55億元,同比增長12.55%,隨著后續地產竣工節奏加快,公司收入增長可期,此外受益2019年鋼材價格下行,公司利潤率有望大幅提升,利潤拐點已經出現。

  ※長期看:戰略大客戶提升明顯,軌交扶梯業務突飛猛進,成長空間進一步打開。①戰略大客戶提升明顯。在激烈的競爭環境中,公司致力營銷網絡的建設,最直觀表現銷售費用率穩步上升,短期來看持續的營銷費用投入會壓制凈利潤,但對提升競爭力拓展大客戶至關重要。公司現已與碧桂園、長峰地產、榮盛地產、遠洋地產、海亮地產、正商地產、海倫堡等知名房企建立長期戰略合作關系,后續將給公司帶來較大收入增量。

 、谲壗环鎏菥邆渫赓Y品牌競爭的實力,有望成最大增長點。

  從2016年開始,公司重點布局軌交扶梯市場,隨后專門成立軌道交通部,加強對軌道交通項目的開拓,梳理2018年國內部分軌交電梯招標項目發現:康力電梯(002367)的名字出現了7次,遠領先其他內資電梯品牌,預計2018年公司軌交扶梯新簽訂單超過6億元,表明其在軌交電梯領域具備與外資品牌競爭的實力。展望未來,隨著公司高端扶梯產品與外資著名品牌的差距逐步縮小,公司在軌交扶梯領域競爭力將持續提升,軌交扶梯業務有望成為公司收入最大增長點。

  ※投資建議:我們預計公司2018-2020年凈利潤分別為0.80、2.94、3.95億元,對應EPS分別為0.10、0.37、0.49元,對應PE分別為73.93、20.18、15.03倍。維持公司“強烈推薦”投資評級。

  ※風險提示:地產竣工面積不及預期,行業競爭激烈導致電梯價格進一步下行,鋼材價格下行低于預期。

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